1.國內(nèi)表需恢復(fù)較快，供給恢復(fù)相對較慢，二次錯配仍有可能發(fā)生，近月合約逐步向現(xiàn)貨回歸。大庫存對驅(qū)動不利，但年后邊際驅(qū)動仍在不斷改善。前期驅(qū)動主要來自預(yù)期改善和庫存拐頭，隨著國內(nèi)需求啟動，驅(qū)動將更多來自后期趕工帶來的庫存加速去化。現(xiàn)貨與近月端維持偏強震蕩思路，關(guān)注趕工強度。

2.熱卷及遠月合約由于海外需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱承壓，存在較大不確定性。

3.防范海外金融市場風險。

鋼材行情回顧與展望：一波再三折，行情去向何方？

年后行情的四個階段：

階段：國內(nèi)疫情爆發(fā)，預(yù)期供需發(fā)生次錯配，庫存大幅積累VS估值顯著下移；

第二階段：國內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，復(fù)工預(yù)期不斷前移，政策利好不斷加碼VS估值逐步向上修復(fù)；

第三階段：國內(nèi)復(fù)工倒計時，需求強度等待驗證，同時海外疫情擴散、商品大跌VS價格中性偏低位置震蕩；

第四階段：需求驗證，供需第二次錯配，關(guān)注全球宏觀變化VS價格方向選擇。

國內(nèi)外疫情分化，國內(nèi)復(fù)工相對于海外衰退仍是快變量

海外疫情仍在蔓延，股市商品大跌、流動性危機，短期更多是通過金融市場的情緒波動影響黑色，鋼材自身基本面沖擊較??；中長期則需關(guān)注衰退風險，對疫情擴散和海外經(jīng)濟政策進行跟蹤，熱卷及10合約存在不確定性。

3月23日，中央應(yīng)對新冠肺炎疫情工作領(lǐng)導(dǎo)小組召開會議，對疫情防控形勢作出了判斷，“以武漢為主戰(zhàn)場的全國本土疫情傳播基本阻斷”。2月份逆周期調(diào)節(jié)政策出臺較多，包括貨幣、財政方面，考慮到海外情況，后續(xù)仍可能進一步發(fā)力。3月則主要在推進落實分區(qū)分級精準復(fù)工復(fù)產(chǎn)，南方復(fù)產(chǎn)情況較快。國內(nèi)需求遲到，但可能帶來趕工強度。

當前供需：庫存去化階段，供需恢復(fù)展開追逐賽

需求受停工影響存在巨大缺失，1-3月五大、螺紋、熱卷預(yù)計表需相對去年全年缺損3.6%、6.8%、1.3%。短中期來看，復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍在進行，特別是北方和渝鄂等地，螺紋表需有望超過去年。中長期來看，受海外疫情影響，經(jīng)濟發(fā)展與鋼材需求均存在較大不確定性，板材端將率先面臨壓力。螺紋供給恢復(fù)需關(guān)注廢鋼供給和生產(chǎn)利潤的變化，熱卷檢修較多恐恢復(fù)較慢。

假設(shè)條件：

供給以較快速度恢復(fù)。

中性情景：4月開始至年底彌補一季度缺損，五大、螺紋需求將分別保持4.7%、8.4%的同比增速。

樂觀情景：4月開始到三季度彌補一季度缺損，五大、螺紋需求將分別保持8%、14.3%的同比增速。